停牌超過(guò)半年的爾康制藥（300267.SZ）11月22日晚間發(fā)布自查報(bào)告，對(duì)公司涉嫌虛增利潤(rùn)事宜進(jìn)行說(shuō)明，并向投資者致歉。

據(jù)公司披露，本次自查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題將使?fàn)柨抵扑?016年度財(cái)務(wù)報(bào)告出現(xiàn)重大業(yè)績(jī)差錯(cuò)，預(yù)計(jì)將調(diào)減凈利潤(rùn)2.32億元。

根據(jù)爾康制藥年報(bào)數(shù)據(jù)，該公司2016年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.26億元。

以此計(jì)算，年報(bào)凈利潤(rùn)調(diào)減幅度約為20%，相當(dāng)于去年業(yè)績(jī)打了個(gè)八折。

爾康制藥股票于5月10日起停牌，自查報(bào)告公布后股票將于11月23日復(fù)牌交易。

公告同時(shí)提醒，“目前證監(jiān)會(huì)正對(duì)公司進(jìn)行立案稽查，最終調(diào)查結(jié)果以證監(jiān)會(huì)出具的結(jié)論為準(zhǔn)，請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

”凈利調(diào)減：政策搶跑與銷售退貨是主因按照公司自查公告預(yù)計(jì)，爾康制藥年報(bào)虛增利潤(rùn)總計(jì)2.32億元，主要分為兩部分，一部分是柬埔寨爾康虛增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.29億元，預(yù)計(jì)虛增凈利潤(rùn)2.09億元；另外一部分是公司在北美地區(qū)的代理商SYN公司產(chǎn)生銷售退回，未能及時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，導(dǎo)致虛增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入0.26億元，虛增凈利潤(rùn)0.23億元。

爾康制藥上市以來(lái)一直保持高速增長(zhǎng)，主因之一是能夠準(zhǔn)確預(yù)判且緊跟政策風(fēng)向，快速完成產(chǎn)業(yè)布局。

但對(duì)政策風(fēng)向進(jìn)行預(yù)判難免形成誤判風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司公告，此次虛增利潤(rùn)中的2.09億元，很大原因就是“搶跑”造成的。

按照公告表述，2015年，各省市陸續(xù)出臺(tái)了藥品集中采購(gòu)的改革文件和相關(guān)規(guī)定，經(jīng)銷商向公司反饋的信息顯示，爾康制藥生產(chǎn)的淀粉膠囊制劑產(chǎn)品進(jìn)入河南、云南等省份的單列分組招標(biāo)計(jì)劃。

為此，公司啟動(dòng)了原材料采購(gòu)備貨工作，并通過(guò)第三方供應(yīng)商向柬埔寨爾康采購(gòu)空心膠囊用改性淀粉。

計(jì)劃趕不上變化。

此后，各省份藥品集中采購(gòu)政策發(fā)生重大變化，所有單列分組招標(biāo)的藥品采購(gòu)政策均未能實(shí)施。

重大政策變動(dòng)造成的后果是，公司備貨的空心膠囊用改性淀粉未能全部對(duì)外形成銷售。

按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，應(yīng)將上述內(nèi)部采購(gòu)未實(shí)現(xiàn)銷售部分收入在合并報(bào)表中進(jìn)行合并抵消。

公告稱，在2016年財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)備期間，公司業(yè)務(wù)部門(mén)和柬埔寨爾康未就上述內(nèi)部采購(gòu)事項(xiàng)及時(shí)與財(cái)務(wù)部門(mén)進(jìn)行信息傳遞和溝通，最終導(dǎo)致公司年報(bào)虛增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.29億元，預(yù)計(jì)虛增凈利潤(rùn)2.09億元。

在此前的媒體報(bào)道中，外界對(duì)于爾康制藥的北美代理商SYN公司質(zhì)疑頗多，認(rèn)為該公司與爾康制藥存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，二者發(fā)生的銷售有虛構(gòu)之嫌。

對(duì)此，自查報(bào)告詳細(xì)披露了SYN公司的工商資料，并承認(rèn)爾康制藥與該公司100%股份持有人黃祖云曾有過(guò)技術(shù)交流，但雙方并不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

公告顯示，2015年2月，爾康制藥與SYN公司簽訂《經(jīng)銷合作意向書(shū)》，2016年5月簽訂正式《銷售合同》。

2016年，爾康制藥與SYN公司共發(fā)生總計(jì)銷售金額6145萬(wàn)元，其中向SYN公司銷售軟膠囊用改性淀粉5564萬(wàn)元、淀粉膠囊581萬(wàn)元。

2016年12月至2017年4月，在改性淀粉產(chǎn)品銷售過(guò)程中，因終端客戶使用過(guò)程中出現(xiàn)均一度（注：均一度是指產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中同一批次或相近批次產(chǎn)品的質(zhì)量達(dá)到的一致性程度）要求不達(dá)標(biāo)的問(wèn)題，部分改性淀粉產(chǎn)品出現(xiàn)終端客戶退貨情形。

按照爾康制藥與SYN公司達(dá)成的協(xié)議，上述部分產(chǎn)品不做退貨處理，由SYN公司自行處理。

爾康制藥對(duì)所支付貨款全額返還并按未結(jié)清金額的10%計(jì)算資金占用費(fèi)。

但上述退貨并未反映在報(bào)表中，所產(chǎn)生的銷售收入最終仍被計(jì)入爾康制藥年報(bào)。

公司解釋稱，截至4月21日年報(bào)發(fā)布時(shí)，爾康制藥與SYN仍就退貨事宜進(jìn)行磋商，“公司負(fù)責(zé)國(guó)際銷售的部門(mén)未將銷售退回及其后續(xù)處理情況告知公司總部，導(dǎo)致財(cái)務(wù)部未按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)于銷售退貨的原則進(jìn)行處理”。

上述工作失誤造成爾康制藥年報(bào)虛增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入0.26億元、虛增凈利潤(rùn)0.23億元。

海關(guān)數(shù)據(jù)：高毛利率源自改性淀粉除了虛增利潤(rùn)，外界還對(duì)柬埔寨爾康的“18萬(wàn)噸藥用木薯淀粉生產(chǎn)項(xiàng)目”的高毛利率與海關(guān)數(shù)據(jù)疑惑頗多，公司在自查報(bào)告中也對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明。

公告顯示，“18萬(wàn)噸藥用木薯淀粉生產(chǎn)項(xiàng)目”系爾康制藥于2013年11月使用部分超募資金及自有資金共計(jì)2億元在柬埔寨投資建設(shè)，于2014年3月正式投產(chǎn)。

2014-2016年期間，公司在各定期報(bào)告中列示了該項(xiàng)目的收益情況，數(shù)據(jù)顯示該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率連年增長(zhǎng)。

按照此次自查報(bào)告調(diào)整后的數(shù)據(jù)，該項(xiàng)目2016年凈利潤(rùn)仍可達(dá)4億元左右，是可研報(bào)告預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)的7倍左右。

在自查公告中，公司將高利潤(rùn)率歸結(jié)為技術(shù)進(jìn)步。

“2014年12月，公司改性淀粉系列產(chǎn)品生產(chǎn)工藝日趨成熟，公司通過(guò)技術(shù)改造，使該項(xiàng)目生產(chǎn)線同時(shí)具備普通淀粉和改性淀粉的生產(chǎn)能力。

隨著該項(xiàng)目高附加值產(chǎn)品改性淀粉產(chǎn)業(yè)化程度的不斷提高，該項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益超過(guò)了立項(xiàng)時(shí)預(yù)期。

”在公司同日發(fā)布的回復(fù)交易所問(wèn)詢的另一份公告中，詳細(xì)回答了普通淀粉與改性淀粉毛利率差異較大的原因。

根據(jù)披露，2016年?duì)柨抵扑幤胀ǖ矸勖蕿?.17%，改性淀粉毛利率為90.16%，二者相差巨大主要有四大原因：（1）普通淀粉與改性淀粉分屬兩種不同產(chǎn)品，成本和售價(jià)存在較大差異，由此造成毛利率差異。

（2）普通淀粉主要應(yīng)用于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的食品領(lǐng)域，準(zhǔn)入門(mén)檻較低；改性淀粉主要應(yīng)用于附加值較高的藥品、保健品、部分高端食品領(lǐng)域，準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)較高，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

（3）公司改性淀粉與普通淀粉相比，加工環(huán)節(jié)更長(zhǎng)，工藝更復(fù)雜，并可根據(jù)客戶應(yīng)用領(lǐng)域的不同對(duì)配方進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)不同的改性步驟，生產(chǎn)出不同類型的產(chǎn)品滿足下游客戶的要求，使得相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。

（4）公司生產(chǎn)的普通淀粉主要應(yīng)用于食品領(lǐng)域，主要根據(jù)大宗商品市場(chǎng)行情定價(jià)，市場(chǎng)價(jià)格公開(kāi)透明。

改性淀粉的銷售價(jià)格主要根據(jù)競(jìng)品明膠、卡拉膠、普魯蘭多糖原料的價(jià)格進(jìn)行定價(jià)，采用高于明膠低于其他植物膠囊原材料的定價(jià)策略。

目前明膠、卡拉膠和普魯蘭多糖原料的銷售價(jià)格分別為約30-80元/千克、130-315元/千克和200-260元/千克，公司改性淀粉系列產(chǎn)品定價(jià)區(qū)間在46-133元/千克。

實(shí)際上，高毛利率是醫(yī)藥行業(yè)的整體特征。

根據(jù)今年上半年的一份統(tǒng)計(jì)， 2016年年報(bào)銷售毛利率在70%以上的醫(yī)藥類上市公司超過(guò)50家，其中貝達(dá)藥業(yè)、我武生物、舒泰神、智飛生物和康弘藥業(yè)五家公司銷售毛利率均在90%以上，貝達(dá)藥業(yè)甚至高達(dá)96.83%。

在這場(chǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)風(fēng)波中，關(guān)于木薯淀粉的海關(guān)數(shù)據(jù)也一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

爾康制藥在公告中解釋，普通木薯淀粉對(duì)應(yīng)的中國(guó)海關(guān)編碼為11081400，改性淀粉對(duì)應(yīng)的中國(guó)海關(guān)編碼為35051000，二者分屬兩類不同產(chǎn)品。

自查報(bào)告披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)海關(guān)從柬埔寨進(jìn)口木薯淀粉30936.5噸，其中柬埔寨爾康銷往中國(guó)的普通木薯淀粉10940噸；從柬埔寨進(jìn)口改性淀粉2861.2噸，其中柬埔寨爾康銷往中國(guó)（含香港）改性淀粉系列產(chǎn)品2807.2噸。

依據(jù)上述披露，柬埔寨爾康的高額利潤(rùn)主要來(lái)自2807.2噸改性淀粉系列產(chǎn)品。

此外，自查公告還對(duì)外界質(zhì)疑的公司固定資產(chǎn)、在建工程及房產(chǎn)稅情況進(jìn)行了說(shuō)明。

復(fù)牌走向：利空襲擊PK估值水平對(duì)爾康制藥的投資人來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的仍然是公司股票復(fù)牌之后的走勢(shì)。

自5月10日停牌算起，至11月23日復(fù)牌，爾康制藥停牌已超過(guò)半年時(shí)間。

其間中小創(chuàng)個(gè)股走勢(shì)普遍低迷，在公告虛增利潤(rùn)的消息影響下，公司股票復(fù)牌后股價(jià)壓力不小。

按照自查公告的預(yù)計(jì)，爾康制藥2016年年報(bào)凈利將調(diào)減2.32億元，由10.26億元變?yōu)?.94億元，相當(dāng)于在原有基礎(chǔ)上打了個(gè)八折。

今年前三季度，爾康制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.69億元，同比增加19.76%，凈利潤(rùn)5.54億元，同比減少23.21%。