剛剛上市不到10天的中國飛鶴有限公司（06186.HK，下稱“飛鶴”）便遭遇機構(gòu)做空，11月22日，針對獨立會計研究機構(gòu)GMT Research對飛鶴收入的快速增長、盈利能力位等方面提出質(zhì)疑，飛鶴方面在接受《財經(jīng)》新媒體記者采訪時表示，該報告所載所有指控嚴(yán)重失實、毫無根據(jù)且嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者，正在準(zhǔn)備資料予以回應(yīng)，為保護投資者利益早開盤時已申請臨時停牌。

《財經(jīng)》新媒體記者梳理發(fā)現(xiàn)，GMT因為常常活躍在港股、美股大力做空一些中概股而多戰(zhàn)成名。

這家公司曾經(jīng)沽空的公司有：中國中藥、國藥控股、安踏等多家知名公司，皆為相關(guān)行業(yè)龍頭公司。

今年3月份更是連發(fā)五份沽空報告，其中包括58同城、阿里巴巴、中國交建、蒙牛和京東。

而至5月份，甚至連李嘉誠旗下的長和（000001.HK）也未放，認(rèn)為其過通過會計調(diào)整使公司2018年利潤增加132億港元，并可能隱瞞了與代售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元的債務(wù)。

值得注意的是，經(jīng)過機構(gòu)研報和關(guān)涉企業(yè)聲明后，做空狙擊并未成功。

其中，安踏體育在發(fā)布聲明后，股價便掉頭上漲，漲幅達到了5.99%。

針對飛鶴的沽空報告，GMT懷疑其的資金受困。

報告中稱，與2018財年運營利潤率為26%、生產(chǎn)資產(chǎn)回報率為165%的同業(yè)公司相比，該公司的盈利情況不同尋常，在同業(yè)公司中排名前5%。

自由現(xiàn)金流入的累積已經(jīng)形成了60億元人民幣左右的巨量現(xiàn)金余額，大約相當(dāng)于營收的51%。

但飛鶴在過去五年里卻沒有支付任何股息，因此質(zhì)疑這部分資金的真實性，并懷疑中國飛鶴可能使用IPO收入的一部分向IPO之前的股東支付巨額股息。

GMT認(rèn)為，中國飛鶴從美股退市被私有化之后，對于飛鶴變成當(dāng)前市場份額高達25%的高端奶粉領(lǐng)導(dǎo)者，無法找到令人信服的理由來解釋飛鶴的快速轉(zhuǎn)型。

此外，該報告還認(rèn)為，中國飛鶴本次香港IPO籌集的資金用途是用來還債也值得懷疑，建議投資者進行規(guī)避。

針對GMT Research發(fā)布的做空報告中的各項質(zhì)疑，中國飛鶴回應(yīng)表示，該公司正在準(zhǔn)備相關(guān)材料予以回應(yīng)，目前已申請臨時停牌，保護投資者的利益。

值得關(guān)注的是，11月13日，飛鶴正式在港交所掛牌交易。

以7.5港元的價格發(fā)售8.93億股，凈融資65.64億港元，市值超過660億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

根據(jù)計劃，飛鶴乳業(yè)獲得資金40%將用于償還離岸債務(wù)，20%將用于潛在并購機會，10%則用于加拿大的投資項目，10%用于海外嬰配粉及營養(yǎng)補充品研發(fā)活動，另有5%用于此前收購的營養(yǎng)補充品業(yè)務(wù)Vitamin World在美國業(yè)務(wù)擴展，還有5%用于市場營銷，10%用于補充營運資金。

招股書顯示，飛鶴也是近兩年來國內(nèi)增速最快的奶粉企業(yè)，2016年、2017年、2018年公司營收分別實現(xiàn)37.2億元、58.9億元、103.9億元，近兩年同比增長為58.1%、76.5%。

2018年上半年和2019年上半年分別實現(xiàn)收入43.9億元、58.9億元，同比增長34.4%。

凈利潤方面，飛鶴在2016年、2017年、2018年凈利分別為4.06億元、11.6億元、22.42億元，近兩年同比增長185.17%、93.28%。

2019年上半年實現(xiàn)凈利17.51億元，同比增長60.5%。

“做空機構(gòu)希望通過做空飛鶴牟利，因為香港資本市場比較成熟，容易做空，從而獲得相應(yīng)收益。

”獨立乳業(yè)分析師宋亮認(rèn)為，此份做空報告不專業(yè)，既沒有詳細的數(shù)據(jù)支持，也沒有詳細的邏輯結(jié)構(gòu)，并且前后矛盾。

因此，短期內(nèi)對飛鶴的發(fā)展不會產(chǎn)生影響。

宋亮進一步稱，GMT機構(gòu)不了解中國市場，飛鶴目前是三四線市場最大的奶粉銷售企業(yè)，占據(jù)了低線城市高端奶粉銷售25%的市場份額。

不過，對于飛鶴而言，需要做好全面的反擊和防范準(zhǔn)備，不排除有其他機構(gòu)或者下一次報告會更加專業(yè)。

同時，他指出，從供應(yīng)鏈上，飛鶴已經(jīng)實現(xiàn)國內(nèi)外布局，可以做到資源國內(nèi)外自由調(diào)配，從而降低其生產(chǎn)成本，規(guī)避貿(mào)易、政策等各類風(fēng)險。

宋亮認(rèn)為，在當(dāng)前中國加大市場改革，深化對外開放背景下，中國企業(yè)必須面臨迅速轉(zhuǎn)型調(diào)整，作為專業(yè)食品領(lǐng)域的嬰幼兒奶粉面臨市場競爭日趨國際化，面臨渠道深刻變化，面臨行業(yè)發(fā)展已達邊界等一系列問題，在此背景下，企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展需要時間，所以對投資機構(gòu)來說，不必被當(dāng)前一些問題和邏輯困擾。