2018即將過去，這一年我們經歷了市場的瘋狂起落，也經歷了許多項目失敗。

中本聰曾經提出的構想——“比特幣：點對點電子現金系統”，在加密市場乃至金融產生了一系列“化學反應”。

現在我們無法下定論，在2019年以及未來，比特幣和區塊鏈對整個加密資產和金融市場又意味著什么？中本聰提出的構想是在多方之間使用僅附有時間戳的日志，由密碼學保護，在分布式賬本上形成共識。

由此產生的區塊鏈數據可以形成可廣泛驗證的點對點數據庫。

然而，只有當區塊鏈應用和加密資產為用戶帶來真正的經濟效益，加密資產才能在長期演變中發揮持久性作用。

雖然將加密金融市場納入公共政策規范至關重要，但目前最大的挑戰仍然是商業應用的問題。

事實證明，成堆的炒作只會讓區塊鏈離真正商業應用這個目標越來越遠。

接下來，我們從6個部分也是整個市場的6種表現來回顧及展望加密市場的過去和未來。

區塊鏈大規模商用面臨巨大挑戰區塊鏈技術和加密資產的出現提供了一種替代方法，讓我們可以不依賴中心化機構而在互聯網上進行交易。

區塊鏈技術出現的目的是降低驗證和網絡成本，包括審查、隱私、對賬和結算成本，以及啟動和維護網絡的成本。

這些功能將區塊鏈技術和加密資產直接與金融部門聯系起來，金融部門的核心部門通常能在經濟體內快速有效地運行，扮演定價和分散風險的角色。

它可以降低金融體系的成本，風險和經濟租金，而這些總和可以占美國GDP的7.5％。

但要做到這一點，區塊鏈技術必須解決許多技術上和商業上的挑戰。

可擴展性、效率、隱私、安全性，互操作性和治理。

行業改革和法規也必須維護整個市場的秩序，特別是對于加密資產交易和1CO。

與此同時，金融業主要探索“無幣”的私有鏈應用，比如建立在Hyperledger Fabric，R3 Corda或Quorum等軟件上。

任何商業應用的價值，都需要與簡單地使用傳統數據庫進行嚴格比較。

特別是，所有發幣項目必須解決它如何可持續降低驗證或網絡成本——與被廣泛接受的法定貨幣相比，這種加密資產如何使用戶受益。

雖然貨幣只是一種社會結構，但歷史告訴我們，當一種貨幣被廣泛使用并擁有貨幣的3種屬性——度量單位、交換媒介和價值儲存時，這個價值網絡的優勢和作用是壓倒性的。

從本質上講，所有區塊鏈技術項目或1CO發行的代幣，除了向公眾籌集廉價資金以外，還能有什么作用？在2019年及以后，風險資本家，大型機構投資者和散戶等等，在投資和做項目時可能會變得更加挑剔和謹慎。

監管政策及投資者保護措施長期來看，加密金融市場只有被納入長期的監管政策框架才能獲得公眾信任并發揮其潛力。

與任何其他技術一樣，我們必須防止非法活動，例如逃稅，洗錢，資助恐怖主義以及避免制裁等等。

我們必須促進公平和公開的競爭，同時確保金融穩定，另外也必須保護投資者和消費者。

雖然犯罪分子經常利用現有的金融體系進行洗錢活動，但加密資產也給很多不良分子提供了新的犯罪方法。

暗網使用加密資產銷售非法毒品和其他違禁品。

委內瑞拉，俄羅斯和伊朗等國家曾通過加密資產融資，打破了美國的政策。

此外，加密資產給全球稅務合規也帶來了新的挑戰。

目前，加密市場中現存的投資者保護措施，似乎只是努力保持領先執法和引起監管機構的注意而已。

加密資產交易市場亟需監管大多數加密資產交易都是未經注冊的。

由于操縱行為不受監管控制，數十億美元的客戶代幣被盜。

與傳統的金融交易所相比，它們缺乏通過受監管的經紀自營商進行的中介。

此外，根據Crypto Compare10月的評估報告，只有47％的交易所嚴格執行“KYC”。

迄今為止的保障措施是通過貨幣流通規則，以與Western Union或Money Gram相同的方式，對待加密交換和數字錢包提供商，然而結果并不令人滿意。

加密資產交易市場需要有強制性的投資者保護措施，禁止其他操縱行為。

交易所需要完全遵守反洗錢法律，并認真考慮剝離其監管職能。

在2019年及以后，我們將看到多個交易所在美國注冊，相關的1CO代幣將根據法規ATS注冊為經紀自營商，新Bakkt交易所將根據商品交易法注冊和運營。

我們也可能會看到超過200個加密交易所的運營利潤率下降和整個加密交易市場的洗盤。

1CO的終結在迄今為止的數千個1CO項目中，絕大部分都失敗了，投資者已經損失了數十億美元。

EY(assets.ey)最近的一項研究報告稱，截至2018年第三季度，2017年排名前幾的1CO中有86％的交易價格低于其上市價格，只有13％有真正在運行的產品。

例如，Filecoin在2017年10月籌集了2.5億美元，但直到2019年中期才開始上線。

不少學術和市場上的研究也表明ICO市場充斥著詐騙和欺詐行為。

關于加密資產，特別是1CO如何適應現有的證券法、商品和衍生品法律，全球各地的爭論激烈。

許多人認為為了消費而出售所謂“utility token”并非投資合同，但這其實是一種錯誤的判斷。

1CO的設計融合了消費和投資的經濟屬性。

1CO代幣本質上的風險、利潤預期、營銷方式、交易所交易、有限供應和資本形成等等，都是投資產品的特征。

在美國，幾乎所有的1CO都會符合最高法院的“Howey Test”，根據證券法定義投資合同。

正如詩人詹姆斯·惠特科姆·萊利（James Whitcomb Riley）在100多年前所寫的那樣：“當看到一只鳥走起來像鴨子、游泳起來像鴨子、叫起來也像鴨子，那么這只鳥就可以被稱為鴨子。

”2019年，我們可能會繼續看到很高的1CO失敗率，資金總額也會下降。

監管機構和法院也可能不斷加大執法，以及對相關的私人訴訟案件的處理，為市場掃除陰霾。

各國中央銀行不斷探索中央銀行正在研究區塊鏈技術和加密市場，一方面關注金融穩定性，另一方面持續研究發行和監管的法定貨幣的意義。

加拿大的項目Jasper和新加坡的項目Ubin正在探索使用經過許可的區塊鏈應用來更新支付系統。

雖然政策挑戰很嚴峻，但一些中央銀行也在考慮通過所謂的“央行數字貨幣”（CBDC）讓公眾獲得中央銀行支付系統和數字儲備。

加拿大和新加坡這兩個國家的審查 ， 一個比較強大，一個正處于困境，但都值得引起我們注意。

在瑞典，紙質克朗的使用已經下降，世界上最古老的中央銀行瑞典央行正在推行一項電子克朗項目，直接向公眾提供電子的中央銀行資金。

面對惡性通貨膨脹，經濟不穩定和制裁正促使委內瑞拉使用石油幣，盡管有報道嚴重質疑Petro這種石油幣的合法性。

未來加密市場的價值仍面對考驗因此，雖然中本聰發明的比特幣已經經歷了十年的考驗，但“2019年及以后的意義何在？”，這個問題仍然存在。

中央中介仍然是我們經濟的真正組成部分，金融部門正在不斷探索私有鏈應用而不是加密資產。

是否可以找到廣泛應用的商業案例，使得驗證和網絡成本低到足以能克服區塊鏈技術的挑戰和復雜性？我保持樂觀態度，尤其是在私有鏈應用方面。

那些開放的區塊鏈項目和加密代幣呢？用戶是否能在相關項目的代幣中找到真正的經濟價值？這一點，可能要隨著加密市場的突破，我們才會慢慢發現。

2002年，在伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）遭遇重大損失之后，沃倫·巴菲特（Warren Buffet）在他的主席信中寫道：“畢竟，只有在潮水退去時，你才會發現誰在裸泳。

”