“2011年那個時候真是害死了一大批做PE的。

”一家剛剛完成IPO的上市公司董秘說起這事，言語間多少有些幸災(zāi)樂禍，“一家光伏企業(yè)的市盈率都在16倍了，可還是有人敢買，結(jié)果怎么樣？現(xiàn)在全都套在里面出不來了吧！”確實，在整個IPO形勢陷入逆境的時候，守在門外的PE開始著急了。

如果不是看到5月13日廣弘控股發(fā)布的一條重組失敗公告，類似洛陽伊眾清真食品有限公司（以下簡稱伊眾食品）這樣毫無名氣的小公司，根本不會被資本市場注意到，然而就是這樣一家小公司卻套牢了數(shù)家PE。

作為整個河南省洛陽市框定的30家籌備上市的公司之一，規(guī)模并不大的伊眾食品，只是全國數(shù)千家類似公司的一個典型：當(dāng)IPO一派紅火的時候，政府力推、企業(yè)膨脹、PE蜂擁而入;而當(dāng)IPO形勢不好的時候，耐不住寂寞的PE最先叛變。

之前夸大了業(yè)績在資本市場有一個幾乎公開的秘密，就是大部分上市公司在上市之前的幾年都會經(jīng)過一輪填鴨式的增長，公司在招股說明書中所展示的驕人業(yè)績和成長性，大部分都是借助PE資金完成業(yè)績大幅增長。

“其實上市前公司的業(yè)績究竟怎么樣，有些PE也不一定清楚，好多PE根本就不專業(yè)，隨便弄些資金就敢投。

”河南一家上市公司董秘在給記者分析時說道，最近證監(jiān)會查處的萬福生科和天豐科技等幾家公司，很明顯都暴露出這些問題。

但是，PE仍然還是義無反顧地把錢交給了公司，而其中有一個很重要的原因是來自于政府的力量，一些地方政府的金融辦公室都會專門成立負(fù)責(zé)扶持企業(yè)上市的部門，這些部門為了推動轄區(qū)內(nèi)企業(yè)上市，很多時候都在企業(yè)和PE之間充當(dāng)著中介的角色。

而伊眾食品早在2010年的時候，就是河南省洛陽市金融辦框定的30家后備上市企業(yè)之一。

有了這張通行證，對于企業(yè)來說就有了足夠說服PE的理由，至于企業(yè)當(dāng)時是否具備上市資格以及未來是否具有成長性，似乎就不重要了。

“我們也看他們的財務(wù)報表。

”作為伊眾食品的股東之一，遠(yuǎn)東控股集團有限公司（以下簡稱遠(yuǎn)東控股）負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的經(jīng)理也對這個項目有些沒底氣，當(dāng)記者問及伊眾食品的實際業(yè)績是否有對外宣傳的規(guī)模時，這位經(jīng)理猶豫了好長時間都不知道該怎么回答：“這個……怎么說呢……和你說的數(shù)字可能差得不多吧？”按照伊眾食品總經(jīng)理關(guān)群生2012年10月份接受媒體采訪時所透露的數(shù)據(jù)，公司在2012年計劃完成銷售收入4.5億元，實現(xiàn)利潤5000萬元，而2-3年之后公司就能實現(xiàn)10億元的收入。

“之前宣傳得有點兒過了，所以現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)的意思是我們還是盡量不說了吧。

”5月15日，當(dāng)記者向伊眾食品求證這一數(shù)據(jù)的真實性時，公司辦公室負(fù)責(zé)人婉拒了記者采訪。

廠房狹小支撐不了產(chǎn)能那么，這個“有點過了”究竟過了多少？記者做了一些實地求證。

按照公司官方網(wǎng)站上表述的內(nèi)容：“目前公司總資產(chǎn)15000萬元，擁有年屠宰60000頭肉牛、年加工冷鮮肉12000噸和年加工熟肉制品1500噸的自動化生產(chǎn)線。

”如此大的產(chǎn)能所對應(yīng)的廠區(qū)面積似乎有些狹小。

根據(jù)記者在洛陽市南郊龍門村的實地測量，公司廠區(qū)東西向和南北向均不超過200米，即便是這樣小的一個院子，還有一半的面積是辦公區(qū)和生活區(qū)，實際生產(chǎn)區(qū)只有三座小廠房。

根據(jù)記者隨后向公司一位左姓高管求證，伊眾食品目前也只有這一座廠區(qū)，另外的一座廠區(qū)還沒有建成。

“實際產(chǎn)量肯定是沒有那么多了，這個數(shù)字只是他們的一個遠(yuǎn)景規(guī)劃。

”作為投資人的遠(yuǎn)東控股顯然對于項目的實際情況也心知肚明。

上述左姓高管在電話中告訴記者，他現(xiàn)在主要負(fù)責(zé)的項目就是幫助公司興建一座大型的養(yǎng)殖基地。

5月15日，記者在位于洛陽以西的宜陽縣韓城官東村找到了這座再建的項目，整個廠區(qū)目前還在進行前期土建，工地上只有10多個工人在修建圍墻。

而當(dāng)?shù)卮迕窀嬖V記者，這個項目已經(jīng)建設(shè)三年了，眼前這些能看見的辦公樓和廠房都是在今年剛剛完成主體封頂，樓體外立面的裝修還沒開始進行。

至于這個項目什么時候能建成，按照這一項目左姓負(fù)責(zé)人的推測，今年只能是“差不多”。

顯然，項目的進展已經(jīng)拖累了公司的上市進程，按照關(guān)群生之前的計劃，公司是要在今年下半年報備上市材料的。

現(xiàn)如今IPO暫停，公司籌建的工程又遲遲不能完工，所有的這一切讓此前進入的PE有些心急。

“瘋投”進退維谷更大的麻煩在于，公司的股權(quán)已經(jīng)在幾輪連續(xù)融資當(dāng)中被稀釋，即便不考慮整個PE投資積極性的問題，僅以目前的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)很難支撐公司繼續(xù)股權(quán)融資。

按照記者所拿到的伊眾食品股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，2007年，公司還只是一家合伙人制的企業(yè)，當(dāng)時公司的注冊資本只有500萬元。

然而隨后幾年的時間，公司連續(xù)引進戰(zhàn)略投資者，公司的股權(quán)也不斷被稀釋，截止到2012年8月份公司完成最后一筆股權(quán)融資之后，大股東洛陽拓垠農(nóng)業(yè)科技有限公司（以下簡稱拓垠科技）持有公司的股權(quán)只有剩下24.36%，而作為最早進入的戰(zhàn)略投資者河南創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱河南創(chuàng)新）的持股比例已經(jīng)高達(dá)21.77%，二者持股比例相差不到2.6%。

在此前的2012年5月份之前，作為戰(zhàn)略投資者的河南創(chuàng)新持股比例曾一度超過了公司創(chuàng)始人關(guān)群生的拓垠投資，之后，河南創(chuàng)新將2%的股權(quán)重新轉(zhuǎn)讓給了拓垠投資，才使得拓垠投資保住了大股東的位置。

事實上，河南創(chuàng)新目前仍舊掌控了公司的董事會，其法人代表段宏甫已經(jīng)是伊眾食品的董事長，而作為大股東拓垠科技的控制人關(guān)群生只擔(dān)任了公司的總經(jīng)理。

除了二股東河南創(chuàng)新之外，公司的股東名單當(dāng)中還有5家戰(zhàn)略投資者以及2名自然人投資者，上述遠(yuǎn)東控股協(xié)同旗下子公司和靈投資目前合計持有伊眾食品15%的股權(quán)。

“真是‘瘋投’啊！這么分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)將來是很難過會的。

”一位業(yè)內(nèi)人士在看過公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)后表示，證監(jiān)會發(fā)審委在審核類似公司的時候會擔(dān)心，將來一旦過了限售股解禁期，戰(zhàn)略投資者紛紛撤出，公司怎么辦？“這個時候PE最好是選擇退出。

”不過上述接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也擔(dān)心，這種退出并不容易，因為大部分入股都是在2011年，那個時候的估值都比較高，以現(xiàn)在一級市場的行情，很難找到買家，唯一有可能的就是大股東回購。

當(dāng)然，接受記者采訪的幾家股東均否認(rèn)會退出，當(dāng)然也否認(rèn)曾經(jīng)和公司簽訂過對賭協(xié)議。

出于繼續(xù)融資和股東退出的需求，伊眾食品已經(jīng)開始尋求IPO之外的上市途徑，今年4月份，廣東的廣弘控股發(fā)布停牌公告，計劃定向增發(fā)收購伊眾食品的股權(quán)，然而只經(jīng)過了不到20天的時間，廣弘控股就以“雙方交易事項沒有達(dá)成一致”而放棄了此次重組計劃。

對于未來是繼續(xù)等待伊眾食品上市后退出還是尋求其它途徑，遠(yuǎn)東控股方面給記者的態(tài)度是：“靈活把握吧！”