對于二級市場上純粹的技術(shù)優(yōu)勢型企業(yè)，本人基本很少碰。

一是因為已經(jīng)透支樂觀預(yù)期的高估值，二是因為對于公司以及技術(shù)模式與細(xì)節(jié)的調(diào)研難度比較大。

而在一級市場，基于對風(fēng)險收益的衡量，不少公司還是具有投資價值的。

本文為技術(shù)優(yōu)勢型企業(yè)的投資與研究的要點(diǎn)總結(jié)，簡單分享下。

（更多是針對性的內(nèi)容，一般企業(yè)的研究套路就不再重復(fù)了）　　1、從市場競爭強(qiáng)度考察技術(shù)先進(jìn)性的壁壘，如僅是因為市場需求小，競爭強(qiáng)度弱，則企業(yè)技術(shù)先進(jìn)性的壁壘存疑；　　2、關(guān)注技術(shù)先進(jìn)性與其商業(yè)價值的不對稱性。

一方面是因為技術(shù)先進(jìn)性與最終帶來客戶價值不一定完全匹配（很多時候是兩個概念），另一方面要考慮實(shí)現(xiàn)最終銷售過程中的各種成本（包括用戶端的轉(zhuǎn)換成本）。

要認(rèn)真思考與衡量：技術(shù)先進(jìn)就一定容易賺錢嗎？　　3、從技術(shù)是否容易被模仿考察技術(shù)壁壘，如技術(shù)本身很容易通過產(chǎn)品分析、化驗而被模仿，則被同行模仿的風(fēng)險很大；技術(shù)本身是否較容易通過研發(fā)流程、生產(chǎn)工藝流程而被員工全部掌握，也是技術(shù)是否會被泄露、模仿的關(guān)鍵。

　　4、從技術(shù)本身的研發(fā)歷程、模式、投入來考察技術(shù)先進(jìn)性的壁壘。

避免純粹由資金、研發(fā)人員投入即可以研發(fā)出的技術(shù)。

技術(shù)難以被追趕的核心在于時間變量，不論是基于時間變量的實(shí)驗或者基于客戶長周期使用結(jié)果反饋的改進(jìn)。

如果實(shí)驗結(jié)果或使用結(jié)果的反饋周期很短，則技術(shù)研發(fā)和進(jìn)步的“速度”就相對較快，很容易被競爭對手趕超。

　　5、如對技術(shù)的直接評價存在困難，可從產(chǎn)品相對于競爭對手產(chǎn)品的價格、毛利率、賬期考察技術(shù)的先進(jìn)程度與應(yīng)用價值，定價權(quán)是產(chǎn)品先進(jìn)性以及先進(jìn)性所產(chǎn)生價值的直接表現(xiàn)。

　　6、考察企業(yè)是否能夠從技術(shù)優(yōu)勢延伸出其他優(yōu)勢，主要有：（1）規(guī)模化生產(chǎn)所帶來的成本優(yōu)勢；（2）由于客戶對產(chǎn)品使用的轉(zhuǎn)換成本較高而帶來的客戶先入優(yōu)勢，主要是因為產(chǎn)品使用效果更多是通過長期使用來反饋，而不能通過簡單的檢測來感知。

　　或者產(chǎn)品的使用必須具有前后一致性或與產(chǎn)品的使用環(huán)境具有匹配性。

其他影響因素還有產(chǎn)品本身對于客戶的相對成本和相對價值，影響客戶對產(chǎn)品價格的敏感性。

（3）上述特點(diǎn)也會導(dǎo)致產(chǎn)品本身的業(yè)績和品牌也會形成先發(fā)優(yōu)勢。

　　7、從產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備、工藝、難度來考察公司的生產(chǎn)壁壘，如產(chǎn)品工藝復(fù)雜、設(shè)備定制組裝難度較大、生產(chǎn)線建設(shè)周期較長、規(guī)模生產(chǎn)磨合周期較長、工人培訓(xùn)周期較長，也一定程度影響著公司生產(chǎn)壁壘的高低。

　　8、關(guān)注保持技術(shù)領(lǐng)先的研發(fā)投入以及相應(yīng)生產(chǎn)設(shè)備及配套投入，是否存在革新速度過快，持續(xù)投入過大影響企業(yè)盈利能力的可能。

（生產(chǎn)設(shè)備一方面可形成壁壘，另一方面也是技術(shù)革新的重災(zāi)區(qū)）　　9、關(guān)注技術(shù)和產(chǎn)品本身是否存在被完全革新或替代的風(fēng)險。