4月16日，A股出現(xiàn)了近兩個月以來罕見的百股跌停，共計(jì)746只收盤跌停。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)日跌停股票的平均市值為29.86億元，中位數(shù)為23.77億元，只有11只股票的市值超過100億元，即跌停個股幾乎全為小微盤股。 對于小微盤股連續(xù)重挫，有市場人士擔(dān)心，分紅制度改革后，資金將拋售小微盤并涌向更具穩(wěn)定價(jià)值的大市值股。 不過，也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，新“國九條”提出的系列政策，旨在進(jìn)一步提升上市公司的發(fā)展水平和投資價(jià)值，更值得關(guān)注的是上市公司基本面。 “今天發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)里，房地產(chǎn)開發(fā)、消費(fèi)等方面總體在預(yù)期中，沒有對大盤構(gòu)成太大利空。小微盤股急速下跌是何原因？”一位上海私募人士對第一財(cái)經(jīng)表示，新“國九條”落地，資本市場“1+N”政策體系形成，無論是強(qiáng)化退市規(guī)則還是分紅掛鉤ST規(guī)則，都不是單純指向小微盤股，其也不等同于“退市風(fēng)險(xiǎn)股”。資金“出逃”小微盤股 本周前兩個交易日，市場極致分化，大盤藍(lán)籌續(xù)創(chuàng)新高，小微盤再現(xiàn)百股跌停。4月16日，上證指數(shù)跌1.65%，報(bào)收于3007.07點(diǎn)；深成指跌和創(chuàng)業(yè)板指分別跌2.29%和1.97%。 兩市超過5000只個股下跌之際，大市值個股表現(xiàn)亮眼，農(nóng)業(yè)銀行、中國神華收盤均創(chuàng)歷史新高，中國石油再漲2.16%，同步創(chuàng)階段新高，中國移動、中國海油、中國銀行等權(quán)重股均錄得上漲。 反觀微盤股指數(shù)，收盤大跌10.55%，上一交易日跌8.88%，兩日合計(jì)下跌18.5%，回吐2月22日以來全部漲幅，且16日跌停的746家、跌幅超過10%的1200家個股，幾乎全部集中在小微盤股。 微盤股指數(shù)過去三年的累計(jì)漲幅超過140%，為何在今年先后兩次出現(xiàn)連續(xù)大幅殺跌？ 前述私募人士表示，一方面是市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，無論是消費(fèi)還是新能源，截至目前還沒有一種市場風(fēng)格能夠連續(xù)三年持續(xù)上漲。“風(fēng)格漂移是大背景，這兩日微盤股下跌和新發(fā)布的政策有關(guān)。新‘國九條’對上市公司分紅要求更加嚴(yán)格，從根本上鼓勵資金長期投資，買更具內(nèi)在價(jià)值的股票，使得場內(nèi)資金拋售小票買入大票，所以我們看到‘三桶油’、煤炭等權(quán)重大市值股連續(xù)上漲。” 新“國九條”共包含九條內(nèi)容，就上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，主要是從上市、持續(xù)監(jiān)管、退市三方面進(jìn)行發(fā)力。其中，持續(xù)監(jiān)管方面，關(guān)于強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示等，引起市場高度關(guān)注。 A股市場存在不少“鐵公雞”，即在連續(xù)盈利的情況下卻不實(shí)施現(xiàn)金分紅。典型公司如烽火電子（000561.SZ），上市20年以來從未現(xiàn)金分紅，類似公司有約30家。有近800家公司上市以來累計(jì)分紅金額不足5000萬元，這類公司普遍盈利規(guī)模較小、盈利能力不穩(wěn)定。 “在不討論現(xiàn)有分紅監(jiān)管是否適用于全部類型上市公司的情況下，主力資金給出的態(tài)度比較明確，即將來小微盤股將被邊緣化。”前述私募人士對記者說，“盤面上來看，不少小微盤出現(xiàn)資金流出明顯，或是機(jī)構(gòu)調(diào)倉的結(jié)果，甚至部分公募基金也在從微盤股撤離，進(jìn)一步觸發(fā)了量化交易規(guī)則賣出。雖然目前微盤股踩踏只是個股個案，不會出現(xiàn)春節(jié)前集體慣性下跌，但我們對板塊的后市保持謹(jǐn)慎。”普遍盈利能力較弱 眼下正值年報(bào)披露高峰，從已發(fā)布2023年年報(bào)的微盤板塊（30億元總市值以下）業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日收盤，兩市總市值小于等于30億元的公司共計(jì)1998家，這些公司2023年?duì)I業(yè)收入同比增速均值為6.96%、中位數(shù)為5.11%，歸母凈利潤同比增速均值為-34.71%、中位數(shù)為1.63%，扣非后歸母凈利潤同比增速均值為-26.61%、中位數(shù)為5.12%。 相較之下，總市值大于30億元的公司2023年?duì)I業(yè)收入同比增速均值為8.39%、中位數(shù)4.37%，歸母凈利潤同比增速均值和中位數(shù)均為7%，扣非后歸母凈利潤同比增速均值和中位數(shù)分別為48.22%、7.81%。 從數(shù)據(jù)可見，兩者差距主要在于盈利能力，后者2023年歸母凈利潤增速的中位數(shù)要高于微盤股約5.4個百分點(diǎn)，扣非后歸母凈利潤增速的差距則約為2.7個百分點(diǎn)。 將數(shù)據(jù)樣本放大至全A股，目前約1800家公司發(fā)布了2023年年報(bào)，營業(yè)收入、歸母凈利潤的增速中位數(shù)為4.4%和4.79%，同樣顯示出微盤股盈利能力偏弱的特征。 “盈利能力弱就意味著分紅能力相對弱，我們看到多數(shù)常年不分紅的公司，除了本身不重視股東回報(bào)以外，多數(shù)公司的盈利能力不穩(wěn)定，使得其不具備持續(xù)分紅的能力。”另一位上海私募人士對記者說。 本次滬深交易所發(fā)布的征求意見稿提到，主板方面，對符合分紅基本條件，最近三個會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計(jì)分紅金額低于5000萬元的公司，實(shí)施ST。須明確的是，這一規(guī)則是有約束前提的，只針對有盈利和未分配利潤均為正的公司，且同時觸發(fā)兩項(xiàng)條件才會被ST。同時，分紅規(guī)則設(shè)置了自2025年1月1日正式實(shí)施的過渡期安排，即暫時不達(dá)標(biāo)的公司仍有時間改善分紅情況。 此外，退市新規(guī)也不等于清退小微盤股，小微盤股也不等于“績差股”。無論是從上市、持續(xù)監(jiān)管還是退市方面進(jìn)行發(fā)力，新“國九條”目的旨在清退“僵尸空殼”公司、“垃圾股”，讓真正有潛力的企業(yè)在資本市場的支持下成長壯大，提升存量上市公司的整體質(zhì)量。 “從盤面表現(xiàn)來看，市場似乎是將小市值品種等同于新規(guī)下面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的股票。”前述私募人士對記者說，“其實(shí)，微盤股板塊中還是有一部分經(jīng)營質(zhì)量不錯的上市公司。在一定程度上，小微盤代表了企業(yè)成長過程中試錯和探尋的階段，需要市場和投資者正視。市值大小以外，基本面才是考量的核心關(guān)鍵。” 前述私募人士還表示，近日微盤股大跌可能和短期內(nèi)市場情緒表現(xiàn)有關(guān)，“隨著新規(guī)細(xì)化完善，基本面相對優(yōu)質(zhì)的小市值股仍有望獲得資金正視。”值班編輯：高莉珊