普京公然“違反”國際法，把克里米亞半島收入囊中，最起碼有一條腿已經跨過了歐美所能接受的極限，歐美加碼對俄羅斯的制裁已經不可避免。

但是，面對歐美的制裁，普京也不是好惹的。

 早在美國考慮就烏克蘭問題制裁俄羅斯以后，俄羅斯方面也放出狠話，表示如果真的制裁，將會“做掉”美元的國際儲備貨幣地位。

普京顧問Sergei Glazyev說：“我們將鼓動所有人拋售美國國債，擺脫美元這種不穩定的貨幣，并離開美國市場”。

另一方面，俄羅斯方面還威脅要對美國債權人“選擇性”違約。

 花旗經濟學家Steven Englander指出，普京可能會用金融武器進行反擊，因為金融武器的最大優勢是，很容易控制所需的程度，而且比貿易制裁措施更快見效。

 不過，華爾街見聞分析指出，普京做掉美元的難度還有點大。

理由整理如下： 1、俄羅斯的大部分出口都是通過美元完成的。

如果俄羅斯選擇繞開美元進行國際貿易，或收到美元后馬上賣出，都會增加貿易成本，甚至使一些貿易無法進行）。

 2、俄羅斯采用的匯率機制中，美元發揮了重要作用。

在俄羅斯管理其貨幣匯率的籃子里，美元占了55%，剩下的45%是歐元。

（這起碼意味著，如果俄羅斯外匯儲備中沒有美元資產，是難以通過拋售美元來穩定盧布匯率的。

） 3、截止今年一月末，俄羅斯已經是世界第四大外匯儲備國（落后于中國、日本和沙特），剔除黃金，俄羅斯的外匯儲備接近4860億美元。

在一年前，約一半的外匯儲備是美元，即約2250億美元。

鑒于別的債券市場的相對規模，俄羅斯撤離美國國債市場的行動（我們認為俄羅斯大部分的美元儲備投資于美國國債），對美國國債市場的破壞性是有限的，但其重新進入其它任何市場都可能帶來巨大的破壞性。

 4、美元的儲備貨幣地位是建基于俄羅斯自身體制對美元的依賴，不是普京說要“做掉”美元就能做掉的。

如果普京真的希望擺脫美元，其就必須進行深層地金融體系改革，這并非簡單的任務，而且也不是一撅而就的事情。

 5、如果俄羅斯能說服其他國家（比如說中國）加入他們的行動，那么影響持續的時間將會更強，干擾性更大，但這有點像為了讓你不喜歡的鄰居房產價值下降，而把自己的房子燒了。

這樣做對自己的傷害要遠大于鄰居預期會受到的傷害。

 6、另一方面，俄羅斯方面還威脅要對美國債權人“選擇性”違約。

雖然這毫無疑問將沖擊美國銀行業，但看起來美國銀行業對俄羅斯的敞口不到200億美元，這意味著對美國的潛在沖擊是非常有限的，然而，違約可能會損害俄羅斯自己的信譽，結果是未來自己必須承擔更高風險溢價的外部貸款。

 普京用惡性拋售美元來報復，可能并不符合自身的利益，但如果“不大按常理出牌的”普京真的這么做，受影響的會是誰呢？ 花旗經濟學家Steven Englander分析指出： 存在外部赤字的新興市場經濟體可能會受到最嚴重的沖擊，因為債權人看到了一個額外不可抗力的風險溢價（特別是如果普京國有化美國人在俄的資產）。

政治上的避險天堂可能是受益最大的（如果瑞士法郎升值能讓瑞士受益）。

這與傳統貨幣戰爭的共同點是，對新興市場借款者的影響可能要遠大于對十國集團（G10）借款者的影響。

當新興市場的貨幣出現貶值，它們通常還會受到債券收益率走高的沖擊。

而G10國家，就算在貨幣大幅貶值時，債券市場通常不會受到巨大的壓力。

此外，貨幣貶值也會令食品價格走高，這對新興市場的影響要遠大于對G10國家的影響。

 按照這樣的分析，俄羅斯對美國制裁的威脅的確是不靠譜的。

不過，華爾街見聞同樣指出，就算美國真的單方面針對俄羅斯實施制裁，效果也應該是非常有限的（鑒于歐俄之間經濟關系密切，歐盟不大可能參與對俄羅斯的制裁，尤其是實質性的制裁措施）。

其中最有趣的是，因為烏克蘭經濟高度依賴俄羅斯，歐美國家救助烏克蘭的款項最終也可能落在俄羅斯的手上（支付進口天然氣的款項），同時如果歐美推動烏克蘭改革而給烏克蘭社會帶來巨大的痛苦，烏克蘭的民意又可能會倒下俄羅斯的一方。