靴子落地1月30日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見》）。

備受市場(chǎng)關(guān)注的科創(chuàng)板正式落地。

《實(shí)施意見》指出，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

《實(shí)施意見》明確，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。

上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管。

目前，證監(jiān)會(huì)已起草完成《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，上交所已起草完成《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套規(guī)則。

相關(guān)規(guī)則正在按程序公開征求意見。

八大看點(diǎn)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬根據(jù)科創(chuàng)板細(xì)則，整理出了八大重要看點(diǎn)：一、投資者門檻。

申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日，證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，參與證券交易24個(gè)月以上。

50萬(wàn)以下的投資者，可以通過(guò)公募基金參與。

二、漲跌幅度限制。

上交所細(xì)則指出，科創(chuàng)板上市前5天不限漲跌幅，第6天開始設(shè)限20%。

三、優(yōu)質(zhì)企業(yè)不盈利也可上市，允許同股不同權(quán)。

《實(shí)施意見》指出，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

科創(chuàng)板相應(yīng)設(shè)置投資者適當(dāng)性要求，防控好各種風(fēng)險(xiǎn)。

四、上市門檻。

1. 預(yù)計(jì)市值＋凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)：業(yè)務(wù)穩(wěn)定的科創(chuàng)企業(yè)；2. 預(yù)計(jì)市值15億＋收入2億＋研發(fā)投入3年不低于15%:適用于關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)投入，突破核心技術(shù)的科技類企業(yè)；3. 市值20億＋收入3億＋現(xiàn)金流3年不少于1億：暫未盈利，或者盈利水平不高，但已經(jīng)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流企業(yè)；4. 市值30億＋收入3億：暫未達(dá)到盈利水平，但有盈利前景的企業(yè)；5. 預(yù)計(jì)市值不少于40億元：適用于產(chǎn)品空間大，戰(zhàn)略意義重要的科創(chuàng)類企業(yè)，比如生物醫(yī)藥類企業(yè)。

五、重點(diǎn)支持行業(yè)。

究竟?jié)M足什么樣的條件才能登陸科創(chuàng)板？證監(jiān)會(huì)《實(shí)施意見》強(qiáng)調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。

證監(jiān)會(huì)指出，科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

六、試點(diǎn)注冊(cè)制。

《實(shí)施意見》明確，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。

上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管。

關(guān)于注冊(cè)制流程，上交所負(fù)責(zé)上市審核，預(yù)審核周期在6-9個(gè)月。

證監(jiān)會(huì)在上交所審核通過(guò)后20個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。

七、將執(zhí)行史上最嚴(yán)退市制度。

上交所細(xì)則明確，科創(chuàng)板吸收了最新的退市改革成果，將執(zhí)行史上最嚴(yán)的退市制度，有執(zhí)行嚴(yán)、標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)、程序嚴(yán)等特征。

八、減持制度。

高管團(tuán)隊(duì)鎖定期延長(zhǎng)到36個(gè)月，36個(gè)月后仍然沒(méi)有盈利的，最多再鎖定2年。

董監(jiān)高每人每年二級(jí)市場(chǎng)減持不超過(guò)總股數(shù)1%，非公開轉(zhuǎn)讓不受比例限制。

大宗解盤的，接盤方要禁售12個(gè)月。

重科輕創(chuàng)“目前看，科創(chuàng)板的推出沒(méi)有遇到大的阻礙，沒(méi)有人反對(duì)；其次，制度沒(méi)有大問(wèn)題；再加上有很多先例，所以制度創(chuàng)新并不難。

”一位被調(diào)研的券商高管對(duì)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬表示。

該人士向創(chuàng)業(yè)家&i黑馬透露，未來(lái)首批登錄科創(chuàng)板企業(yè)將有20到30家企業(yè)，2019年全年估計(jì)會(huì)有至少百家企業(yè)提報(bào)IPO申請(qǐng)。

而另?yè)?jù)中金最新報(bào)告，2019年上半年之前或迎來(lái)首批科創(chuàng)板上市公司；初步預(yù)期2019全年的科創(chuàng)板上市企業(yè)或在150家左右；未來(lái)科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股或科技類企業(yè)上市。

而通過(guò)研究科創(chuàng)板支持的行業(yè)，我們可以發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板有一個(gè)顯著的特征——“重科輕創(chuàng)”，更準(zhǔn)確的來(lái)講就是“重視硬科技，輕視模式創(chuàng)新”。

“文件不會(huì)直接寫上去，但是在初期這會(huì)是一個(gè)引導(dǎo)方向，國(guó)家希望通過(guò)科創(chuàng)板來(lái)影響到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條。

”一位接近監(jiān)管層的知情人士對(duì)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬表示。

而2018年創(chuàng)業(yè)家&i黑馬也曾提出“硬獨(dú)角獸”概念，即指擁有把科技落地實(shí)業(yè)的硬實(shí)力，同時(shí)位居產(chǎn)業(yè)龍頭，規(guī)模營(yíng)收可持續(xù)，處于準(zhǔn)上市階段的企業(yè)。

這些企業(yè)多來(lái)自于生物醫(yī)藥、高端制造等不為大眾熟知的領(lǐng)域。

這類企業(yè)長(zhǎng)期在自己的產(chǎn)業(yè)里耕耘，區(qū)別于估值虛高的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸，賺錢能力和融資能力相對(duì)平衡，有很好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

這些具備硬科技的獨(dú)角獸企業(yè)或是科創(chuàng)板的潛在標(biāo)的。

不過(guò)，一位投資人也表達(dá)了對(duì)“重科輕創(chuàng)”的擔(dān)憂，“強(qiáng)調(diào)技術(shù)本身沒(méi)有問(wèn)題，但是過(guò)于強(qiáng)調(diào)技術(shù)對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)還是不利的。

初期應(yīng)該有引導(dǎo)，但長(zhǎng)期應(yīng)該交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)去判斷什么是好公司。

”科創(chuàng)板的深遠(yuǎn)意義無(wú)疑，科創(chuàng)板的推出將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。

從目前資本市場(chǎng)來(lái)看，A股市場(chǎng)很難登陸，海外資本市場(chǎng)又太擁擠。

科創(chuàng)板的推出，能夠?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)的投資者提供一個(gè)新的退出渠道，改善存量投資者結(jié)構(gòu)，利好未來(lái)增量投資者。

此前中國(guó)人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為資本市場(chǎng)改革提供了重要的政策窗口期，這不僅僅是新設(shè)一個(gè)板，更重要的是通過(guò)科創(chuàng)板的建設(shè)能夠建立一個(gè)健康的資本市場(chǎng)。

華菁證券常務(wù)副總經(jīng)理魏山巍對(duì)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬表示，從中國(guó)資本市場(chǎng)情況看，當(dāng)前是推出改革的好時(shí)候，“因?yàn)楦母锉旧頃?huì)有試錯(cuò)，如果在高漲的市場(chǎng)中試錯(cuò)，成本很高，而在當(dāng)下的市場(chǎng)試錯(cuò)相對(duì)好一些，‘天時(shí)地利人和’。

”針對(duì)科創(chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)的影響，中金認(rèn)為包括四點(diǎn)：1、對(duì)A股市場(chǎng)有一定資金面壓力但影響相對(duì)有限；2、更多優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性企業(yè)將在科創(chuàng)板上市，帶動(dòng)主題預(yù)期提升的同時(shí)對(duì)現(xiàn)有公司也有一定的資金分流影響；3、市場(chǎng)化發(fā)行預(yù)期下，通過(guò)網(wǎng)下或戰(zhàn)略投資者形式參與需要注重基本面投資而非簡(jiǎn)單的“打新”操作；4、創(chuàng)投類企業(yè)和券商將受益于科創(chuàng)板的事件驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，或有階段性表現(xiàn)。

此外，科創(chuàng)板的推出很可能將引導(dǎo)著中國(guó)未來(lái)20年的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方向。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景，大量新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的“硬核”企業(yè)亟需發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)黑馬董事長(zhǎng)牛文文認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出，拉開了中國(guó)用科技創(chuàng)新升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的序幕，科創(chuàng)板的推出為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換提供了抓手。

“早期創(chuàng)業(yè)者要放半只眼，或者用余光看一看這個(gè)資本動(dòng)向，起碼你心里有數(shù)知道終點(diǎn)在哪。

同時(shí)B輪和C輪的創(chuàng)業(yè)者要特別關(guān)注這件事情。

”魏山巍建議。

比科創(chuàng)板更具意義的是注冊(cè)制科創(chuàng)板中最重要的一項(xiàng)制度實(shí)驗(yàn)便是注冊(cè)制。

其實(shí)，早在2013年11月召開的十八屆三中全會(huì)上，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》便明確指出，“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，之后經(jīng)歷了積極籌備和股市動(dòng)蕩后的擱淺，歷時(shí)5年，如今終于靴子落地。

注冊(cè)制有什么意義？魏山巍認(rèn)為，注冊(cè)制的施行，有利于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，一定要做。

不過(guò)，注冊(cè)制“開弓沒(méi)有回頭箭”，一旦停下來(lái)，創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)對(duì)中國(guó)的A股市場(chǎng)喪失信心。

那么，注冊(cè)制能夠真正貫徹落實(shí)，都有哪些難點(diǎn)？一位投行從業(yè)者認(rèn)為有三點(diǎn)：一是入口問(wèn)題，門檻不能設(shè)置太高；二是出口問(wèn)題，定價(jià)要交給市場(chǎng)，培養(yǎng)市場(chǎng)的定價(jià)能力；三是整個(gè)注冊(cè)制未來(lái)的短期走勢(shì)，需要容忍試錯(cuò)。

洪泰基金創(chuàng)始人盛希泰曾在公開演講中表示，科創(chuàng)板要搞好，監(jiān)管部門首先要改變思維。

老百姓30年來(lái)，大家有識(shí)別能力，只有一條充分信息披露，這是國(guó)際規(guī)則。

只要把它客觀的亮出來(lái)，老百姓自會(huì)有選擇。

你不要代我判斷，否則就是越俎代庖。

不過(guò)，上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝則在接受《起風(fēng)財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)稱，不管是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制，無(wú)非是政府和市場(chǎng)在其中發(fā)揮的作用或者扮演的角色有什么不一樣。

“注冊(cè)制不是不審了，還是要審的，要看這個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)跟社會(huì)傳統(tǒng)道德是否一致。

”