21世紀經濟報道記者龐華瑋廣州報道投資者布局央企上市公司再添新工具。4月27日晚，3只央企指數產品化正式獲批，包括匯添富基金、廣發基金、招商基金旗下的“中證國新央企股東回報ETF”。此次獲批的3只“中證國新央企股東回報ETF”跟蹤標的是中證國新央企股東回報指數（指數代碼：932039），該指數主要選取國務院國資委下屬現金分紅或回購總額占總市值比率較高的50只上市公司證券作為指數樣本，以反映央企股東回報主題上市公司證券的整體表現。據記者了解，早在3月14日，9家基金公司上報了央企主題指數產品，此次率先獲批的是跟蹤中證國新央企股東回報指數的3只ETF，而另外6只央企指數產品或將分批批復，包括易方達基金、南方基金、銀華基金上報的“中證國新央企科技引領ETF”，嘉實基金、博時基金、工銀瑞信基金上報的是“中證國新央企現代能源ETF”。分析人士認為，長期以來，央國企在一定程度上存在估值水平較低的問題，但今年以來國企央企板塊出現上漲，央企股東回報指數也有不錯表現，不過央企股東回報的估值仍然低于市場平均水平。未來隨著新一輪國企改革深化提升行動與“中國特色估值體系”的建立，相關板塊有望獲得進一步的估值提升。央國企估值有望修復長期以來，由于價值管理和價值傳遞不夠充分，并且央企所承擔的社會責任未能被市場估值所體現，因此央企在一定程度上存在估值水平較低的問題。不過，匯添富基金經理晏陽表示，當前穩健的經營業績為央國企的估值重塑提供了市場認可的基礎。晏陽表示，從盈利能力方面來看，近年來央國企ROE出現明顯企穩回升，目前已超過其他類型企業，高于A股平均水平，體現出央國企較強的“價值創造”能力。從成長性來看，2022年三季度國資委旗下上市央企營業總收入同比增長8.53%，同期全部A股為2.52%；歸母凈利潤同比增長12.53%，而同期全部A股僅為8.01%，體現出央國企的發展韌勁。展望未來，央國企上市公司質量的提升或將成為央國企估值重塑的核心動力。廣發基金指數投資部負責人羅國慶也指出，今年以來國企央企板塊出現上漲的邏輯：從提出“探索建立具有中國特色的估值體系”，到國資委啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動，再到2023年《政府工作報告》中提出“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”，近期國資央企政策利好不斷，或成為推動相關板塊上漲的主要原因之一。羅國慶認為，監管部門出臺更多政策支持和引導將有利于提升國有上市公司估值，特別是將資本市場評價上市公司價值的相關指標納入央國企考核體系。近期國資委召開中央企業負責人會議明確，2023年中央企業“一利五率”目標為“一增一穩四提升”，相較2022年“兩利四率”的考核體系和“兩增一控三提高”的目標，今年國資委新增ROE和營業現金比率作為央企考核指標，同時減輕對資產負債率指標的剛性束縛，加速構建“中國特色估值體系”，更好地激發央企上市公司價值重估和回歸。招商基金也認為，當下央企具備較好的投資優勢：一是目前估值較低，重塑中國特色估值體系背景下估值提升空間或較大；二是整體經營穩健，具備較高的長期投資價值；三是肩負社會責任，是國家戰略發展主力軍。招商基金量化投資部基金經理劉重杰表示，央、國企是我國國民經濟的支柱，在國民經濟的關鍵領域和重要部門中處于關鍵地位，承擔了基礎性和全面性的國家戰略和社會責任，著力于打造原創技術策源地，擔任現代產業鏈鏈長，引領科技創新，實現國民經濟的高質量發展。從公司經營的角度上來看，上市央、國企的盈利能力相比A股市場整體而言，整體更加穩健，ROE、分紅率、股息率過往長期領先，具備較高的長期投資價值，或更符合機構投資者、個人養老金等配置性的需求。依據央、國企在國民經濟中的定位，回顧其歷史業績表現和當前的估值情況，央、國企在新時代中高質量發展，引領科技創新，成為原創技術的策源地。央企股東回報ETF投資價值凸顯今年市場回暖，近期A股市場整體正在經歷底部估值修復的過程，央企股東回報指數（932039）也上漲不少。投資者或可借助該指數分享央企高質量發展的紅利。Wind數據統計顯示，截至3月17日，2023年以來央企股東回報指數累計上漲13.2%，同期寬基指數中證800漲幅為3.1%。央企股東回報指數最新的PE（ttm）為9.2倍，而中證800的PE（ttm）為13.2倍，橫向比較來看，央企股東回報的估值仍然低于市場平均水平。未來隨著新一輪國企改革深化提升行動與“中國特色估值體系”的建立，相關板塊有望獲得進一步的估值提升。晏陽表示，提升央企上市公司質量有望成為新一輪國企改革的重點之一，因此優選高質量央企上市公司可以幫助投資者較好地把握本輪國企改革的投資機會，而投資高分紅央企會是一條相對清晰的投資思路。一是高分紅策略與央企高分紅的特征相匹配。央企分紅水平顯著高于市場整體，以國新央企綜指為例，其2022年股息率達到3.14%，較中證全指高出1個百分點。二是高分紅策略與央企未來改革舉措相匹配。提高現金分紅比例、優化股東回報是提高央企上市公司質量的重要手段，未來央企有望進一步提高分紅水平，高分紅策略的有效性有望進一步提升。三是高分紅策略與當前市場環境相匹配，高分紅策略具有較強的抵御風險能力，能夠提供較好的相對回報，在當前市場環境下高分紅策略的配置價值凸顯。關于中證國新央企股東回報指數的投資價值，廣發基金指數投資部負責人羅國慶認為，其投資價值主要體現在“央企”和“股東回報”兩個維度。與此同時，“央企”和“股東回報”適配度高，相互結合有望實現“1+1>2”的效應。從央企維度來看，央企承擔保障國家重要產業安全、解決就業等重要責任，是A股市場上的核心企業，在構建中國特色估值體系的框架下，其價值有望進一步凸顯。同時，央企整體分紅表現也十分優秀，根據中證指數發布的全球上市公司分紅年度報告（2022），央企與地方國企2022年分紅總額合計為1.09萬億元，占市場分紅總額近三分之二，“壓艙石”作用凸顯。央企分紅也具備連續性與增長性，超過一半上市公司連續5年分紅，五分之一上市公司連續3年紅利增長。從股東回報的維度來看，在國內上市公司分紅相關制度不斷完善，上市公司分紅持續性和增長性進一步改善的背景下，傳統紅利策略在A股有效性不斷提升。另外，此次中證國新央企股東回報指數在編制過程中，將分紅與回購納入統籌考慮，也具備時代背景和發展條件。近幾年滬深上市公司回購家數及回購金額開始上升，2021年回購金額超過1000億元。2022年5月，國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，鼓勵央企運用股份回購等方式引導上市公司價值合理回歸，對于符合條件的上市公司通過現金分紅等多種方式優化股東回報，進而增進上市公司市場認同和價值實現。而招商基金量化投資部基金經理劉重杰認為，中證國新央企股東回報指數具備相當的特色投資優勢：一是紅利屬性明顯，追求分享高質量發展成果；二是紅利策略具備一定抗通脹能力和抗風險的配置效益；三是標的指數歷史長期表現相對穩健，估值低于央企平均水平。“在中國特色估值體系的推進過程中，央企股東回報指數具備較好的長期配置價值；且在當前的時代背景下，具備比較突出的投資價值。 ”劉重杰說。