2018年5月8日，京東發布2018年Q1財報。

2018年1-3月，京東營收1001億元，同比增長33.1%。

其中電商直營業務收入915億元，增幅31%；服務業務收入86.3億元，上漲60%。

然而引人注目的是，就在京東Q1財報公布后，京東股價一度暴跌近6%，創下近三個月內最大單日跌幅。

事實上，京東股價從2018年2月26日后便無抬頭趨勢，兩個月里股價蒸發184億美元（約合1162億人民幣）。

京東究竟發生了什么事？原來，隱藏在財報里面的其他數據，讓資本不太滿意。

京東營收增速回落我們發現，盡管本季度京東營收高于預期且同比實現增長，但增速卻創下有史以來的最低水平。

市場就是這么奇怪，在京東虧損的時候，市場更關心的是京東的模式，盈利能力，而京東開始盈利了，大家卻轉而關注它的持續增長能力。

從以上圖表我們看到，京東于2016年結束了高速成長，營收增速顯著回落。

2017財年營收3623億，同比增長40%。

運營利潤下滑99%另一方面，從利潤的角度看。

京東在該季度運營利潤卻只有人民幣443萬元，比去年同期（6.61億元）同比下滑了99%。

運營利潤的顯著下滑，而原因很可能是運營成本上升。

對比2017年的四個季度，京東分別實現凈收入752.2億元、932億元、837.5億元以及1101.7億元；運營成本分別達到643.9億元、805.5億元、707.6億元以及957.9億元。

不難看出，京東運營成本占收入的比重確實在持續上升中。

對此，瑞士信貸在4月20日發布的一份研究報告中表示，“為了應對新零售帶來的影響和沖擊，京東在不斷加大物流，技術研發和投資支出，從而導致其成本上漲”。

我們在京東的分析師會議記錄里看到，京東在土地和建設方面的資本性支出為13億人民幣。

而在其他方面的支出為24億則用在無人倉儲設備購買和自動化技術投入上。

當然，這個支出是京東的戰略性支出。

劉強東解釋說，因為京東物流第一次向第三方開放，所以在第四季度來自第三方物流服務收入快速增長。

而為了未來繼續擴大服務業務，京東有意識地提前半年新建大量物流倉儲，去年第四季度建了81個倉儲，第一季度新建29個倉儲。

以后也不會像第四季度這樣集中性地建倉。

預計經過一兩個季度，這些新倉庫也會消化完。

拼多多對京東的影響我們看到分析師電話會議中，野村證券分析師問了兩個非常火辣的問題。

第一個問題：管理層如何看待“拼多多”這樣的團購電商模式？京東上線京東拼購的頻道，管理層如何看待團購電商的未來潛力？第二個問題：拼多多從微信獲取了大量用戶和GMV（總銷售額），京東也在微信上有自己的一個入口，那么拼多多在微信里面的增長，對京東微信入口是否帶來什么影響？劉強東回應說：“拼多多與京東主流用戶和主流商品幾乎重合地很少，所以，拼多多目前對京東的影響非常有限。

”“拼多多目前的貨品大多是超級便宜的那種，而京東的用戶群體、品質和平臺信譽則是在另外一個層次里面。

”“雖然在京東拼購方面的模式與拼多多一樣，但貨品、用戶體驗和拼多多完全不一樣，我們的貨品還是集中在有品質、有保證的產品上。

”簡單說，劉強東認為拼多多的用戶群體，產品品質，都是貪便宜，不在乎產品質量的那種。

那既然如此，京東為什么要做9.9包郵的京東拼購呢？顯然，京東懂得一個道理的，產品低價并不意味著品質就一定不好。

而買低價的人群，也不意味著不在乎產品品質。

這種龐大的“低價不低質”人群，正是京東拼購所要服務的人群。

所以拼多多對京東的影響，更多的是在“低價不低質”人群上，一旦拼多多提高品控，把這群人吸引住，那社交電商就沒京東什么事了。

長期以來，拼多多一直被看成是淘寶的最大威脅，但如今拼多多對京東的威脅也在與日俱增。

自2017年下半年以來，基于微信生態的社交電商拼多多的崛起已然無法阻擋：上線兩年用戶數過兩億，GMV過千億，日訂單量已超過京東躍居全網第二僅次于淘寶。

相比阿里，京東的焦慮可能會更加迫切。

電商的巨大增量事實上，曾有京東商家爆料，他們家PC端營業額只有28萬，而移動端卻高達70多萬。

其中流量和轉化率最高的渠道來自微信，第二是手機QQ，第三才是京東APP。

可想而知，微信和QQ給京東帶來的流量等利益真不是一般的大！但遺憾的是，早年京東在社交電商并沒有做過太多的嘗試。

等到拼多多起來了，京東才匆匆忙忙做出“京東拼團”，還有“開普勒”輕商城。

要知道，錯過了風口，就是失去了未來。

百度錯過了電商，錯過了移動互聯網，也失去了創新，失去了對未來的布局。

而阿里在移動互聯網浪潮中做出了手淘，才有驚無險地占據一席之地。

但如今，阿里在社交電商上卻遲遲沒有找到入口，京東則是依靠騰訊，在微信上獲得一大流量入口。

起了個大早，趕了個晚集的京東，不得不奮起直追，對社交電商十分重視。

為什么京東早年沒有發力社交電商？有業內人士認為，京東的電商模式與微信倡導的“去中心化”，有著本質矛盾。

在微信生態下，用戶是微信的用戶，商家只能依附微信，餓不死，但也長不大。

而對京東來說，供應鏈是命根子，重投入，效率至上，必須持續灌入流量。

自建APP關乎流量自主權，所以早期京東依托微信流量，更多是給自己APP導流，而不是扎根微信做社交電商。

而且當時微商名聲很差，也可能讓京東沒有深入探索的欲望。

內容電商“科技蟹”負責人謝璞對此表示，拼多多崛起，是京東與騰訊戰略合作的失敗。

在拼多多還只是微信公眾號，擁有微信入口的京東卻只是把他當做一個流量入口，而不學拼多多挖掘微信用戶群與社交流量潛能。

如今線下新零售，京東沒錢學阿里那樣不斷收購并購，至于線上的增量，又被拼多多搶了下來，總之如今的京東非常難受。

而且本來京東只有阿里一個競爭對手，現在開放第三方物流，又多了順豐這個競爭對手，真是局勢兇險。

劉強東曾說過“未來中國物流只剩京東和順豐兩巨頭”，沒想到雙方對立的這一天來得這么快。

結語當然，在此次財報中，京東也有亮眼的地方。

本季度服務收入的加速增長，讓我們看到，京東在承受高昂成本的同時，也獲得了短期利益和長期的技術壁壘。

劉強東曾表示，京東將用第二個十二年的時間，把第一個十二年里所有的商業模式全部用技術來進行改造，變成一家純粹的技術公司。

慶幸的是，京東在轉型過程中，并沒有減少對物流方面的投入，這是他們可以在擴大技術支出的同時，還可以實現凈利潤創新高的重要原因。

雖然京東離純技術公司仍有一定距離，但京東愿意放棄短期利益去追求更遠的未來，那現階段的麻煩也就不是真正的麻煩，而是為了厚積薄發，為跳得更遠做準備。

電商人應該還記得2011年，中關村實體經濟開始落后于京東等電商，有人說京東應該感謝中關村的騙子。

他們說：“京東之所以有今天，劉強東最要感謝的是中關村太平洋數碼城那些騙子，沒有這些騙子的努力，讓非常多的消費者上當受騙，甚至承受肉體之痛，中關村的消費者哪會硬著頭皮去網上買3C？他們間接養肥了京東，給京東帶來第一批種子用戶，而京東卻反過來殺死了太平洋數碼城！”然而劉強東并不這么看，騙子是不值得感謝的，騙子之所以失敗，完全是自作自受的結果！劉強東不執著于眼前的利益，這也是京東能走到今天，甚至走得更遠的原因吧。