在迎來20周年生日之際，亞馬遜市值達到2466億美元(按7月24日收盤價計算)，這的確是一個值得紀念的時刻。

　　“不賺錢”的邏輯如何從被質(zhì)疑到獲認可，2015年起財報對三大業(yè)務(wù)進行重列的意義何在，亞馬遜中國與中國電商(特別是京東)競爭的前景會怎樣？ 　　不盈利是一種戰(zhàn)略　　亞馬遜將不盈利作為長期戰(zhàn)略。

具體來講就是盡可能地擴大規(guī)模，不惜犧牲利潤。

這是典型的“top-line growth”戰(zhàn)略。

過去的十年是亞馬遜快速增長的十年，營收的年均復合增長率達29.1%。

2014財年，亞馬遜營收已達890億美元。

　　不過，2011年以來亞馬遜的營收增速開始大幅回落，并且遠遠低于阿里、京東的水平。

阿里2011?2014營收平均增速75%。

　　某些中國公司喜歡拿亞馬遜的不盈利說事兒，動不動就說“亞馬遜還虧損呢！”其實，亞馬遜只是不追求盈利，卻從來沒有肆無忌憚地虧損。

　　2004年以來，亞馬遜僅在2012年和2014年出現(xiàn)財年虧損，凈虧損分別占當期營收的千分之一和千分之三，而某些中概公司凈虧損動輒超過營收！　　在不斷優(yōu)化、降低成本的同時亞馬遜沒有象其它美國公司那樣攫取高額利潤，而是以相對低的價格向市場提供產(chǎn)品及服務(wù)，盡可能地擴張規(guī)模。

所以亞馬遜的毛利潤率一直低于30%。

　　2010年以來，亞馬遜在研發(fā)和物流方面的投入規(guī)模不斷擴大，基本上是可著毛利潤花。

于是報表上的“net income”總在微盈和微虧之間徘徊。

把經(jīng)營利潤“吃光用盡”的模式曾倍受質(zhì)疑，如今已收到貝索斯想要達到的效果：在電商領(lǐng)域一馬當先并強有力地沖擊著傳統(tǒng)零業(yè)。

在亞馬遜的攻勢下，百思買、巴諾書店已經(jīng)回天無力。

今天亞馬遜的市值超越沃爾瑪是歷史性的，說明多數(shù)投資人終于認同了貝索斯的理念。

　　亞馬遜雖然不追求盈利，甚至主動虧損，但貝索斯卻非常重視現(xiàn)金流，他說“股票價值是未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，而不是未來盈利的現(xiàn)值。

我們最終的財務(wù)指標，我最想達成的目標就是自由現(xiàn)金流。

”(出自2004年致股東的信)　　2015年Q1，亞馬遜凈利潤只有3500萬美元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為4.98億美元。

　　而在截止到6月30日的12個月中，亞馬遜凈虧損1.88億美元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入高達89.8億美元，期未現(xiàn)金及等價物儲備達102.7億美元。

充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流強有力地支持著對外擴張，截止到2015年6月30日亞馬遜在過去12個月的投資活動凈現(xiàn)金流出為66.3億美元。

　　眾所周知，編制財務(wù)報表的基本原則是權(quán)責發(fā)生制。

即期內(nèi)實現(xiàn)的收入或應付的費用，不論相關(guān)款項是否收到或付出都作為本期的收入和費用處理。

貝索斯的觀點則更接近收付實現(xiàn)制，收款以落袋為安，付款能拖就拖，許多中國老板也是這樣想、這樣做的！　　重列三大業(yè)務(wù)的用意：云計算業(yè)務(wù)成估值功臣　　在財報中如何對主營業(yè)務(wù)進行分類，乃至各項業(yè)務(wù)的名稱都大有學問，對估值會產(chǎn)生直接的影響(樂視網(wǎng)就是此中高手，虎嗅去年3月23日文曾進行過分析).　　從2015年Q1開始，亞馬遜把主營業(yè)務(wù)分為北美分部、國際分部和AWS分部進行獨立核算。

即按照營收與費用匹配的原則，把營收及履約費用、研發(fā)及內(nèi)容費用、行政管理費用分配到這三個分部。

　　2015年上半年，北美業(yè)務(wù)分部營收272億美元，同比增長25%。

同期國際業(yè)務(wù)分部的營收為153億美元，同比增幅僅為1%。

因此上，北美分部營收在總營收中的份額升到59%(2014年同期為56%).　　首次獨立披露的AWS(Amazon Web Services)業(yè)務(wù)，被稱為亞馬遜云計算，就是以Web服務(wù)的形式向企業(yè)提供IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

在全球擴張的道路上，亞馬遜本身就是云計算的重度用戶。

2006年8月推出AWS之今，亞馬遜成為舉世矚目的云計算服務(wù)提供商，客戶總數(shù)超過100萬(分布在190個國家和地區(qū))，2015年前六個月營收33.9億美元，占比7%。

　　與中國投資人不同，美國人在二級市場不做VC，說白了就是不為概念估值。

而在A股市場人人都是VC，認為自己能看到標的公司五年、十年以后的藍圖。

所以，在美國即使是蘋果也得拿銷售了多少iPhone、多少iMac，拿實實在在營收、凈利潤說事兒。

A股上市公司開個媒體溝通會、放個PPT，甚至改名為“匹凸匹”都能讓股價翻番。

應當說美國投資人的保守是有道理的，可以大大降低被忽悠的風險。

　　亞馬遜單獨披露云計算(AWS)的營收，盡管占比只有7%，但資本市場對這塊業(yè)務(wù)的認知度大幅提高。

AWS信息的披露，為亞馬遜市值突破2400億美元，歷史性地超越沃爾瑪做出極大的貢獻。

最近討論亞馬遜估值的文章，把云計算業(yè)務(wù)視為“功臣”。

　　2015年上前六個月，亞馬遜三個分部的經(jīng)營利潤(不計股權(quán)激勵)合計為17.8億美元(同比增加96%)，其中69%來自北美分部、37%業(yè)自AWS分部(兩者合計超過100%是因為國際分部虧損9500萬美元).　　亞馬遜在北美以外的多個國家成為最大的電商，如英國、法國、日本、印度等。

但在“好啃的骨頭啃光”之后，國際業(yè)務(wù)遇到了瓶頸。

2015年前六個月，國際分部營收的同比增幅僅為1%，經(jīng)營虧損去增加171%。

這種情況下，只能對AWS分部寄予厚望了。

　　不客氣地說，亞馬遜營收增長并不理想，AWS短期內(nèi)難當大任，接近2500億美元的市值恐怕會成為階段性“頂峰”。

　　京東與亞馬遜(中國)：青出于藍而勝于藍　　亞馬遜進入中國后，沿用了它在美國的成功經(jīng)驗(比如自建現(xiàn)代化物流體系)，這或許是亞馬遜在中國存活下來的重要原因，而與京東競爭的成敗，是亞馬遜中國能否活得好的關(guān)鍵。

　　亞馬遜強大數(shù)字出版和AWS業(yè)務(wù)是京東沒有的，但兩家還是有許多相似，京東的發(fā)展戰(zhàn)略與策略對亞馬遜(美國)有諸多對標之處。

實際上，在京東赴美上市前，投資人曾參照亞馬遜給京東估值。

兩者有兩點格外一致，而京東把它執(zhí)行得甚至更加徹底。

　　首先是重營收、輕利潤的策略。

但京東有些過了。

亞馬遜經(jīng)營利潤始終為正，利潤率卻越來越低。

京東經(jīng)營利潤率始終為負數(shù)。

　　但是，看看京東和亞馬遜所取得的市場份額，前者的策略顯然更適合中國國情。

　　其次是對物流服務(wù)的重視。

高效的物流體系不僅可以提升用戶購物體驗，還可通過為第三方賣家提供服務(wù)獲得收益，將物流體系從成本中心變?yōu)槔麧欀行摹?/p>

在這一點上，京東其實是美國亞馬遜的學生。

　　不過與亞馬遜中國相比，京東更加倚重自建自營物流。

截止到2014年末，京東擁有7大物流中心和分布在40個城市的123個倉庫(總面積超過200萬平方米)。

京東還運營著3210個配送站，覆蓋全國范圍內(nèi)的1862個區(qū)縣。

快遞員、保管員、客股人員分別達到3.5萬、1.26萬和7758名。

憑借強大的物流體系，京東可為134個地區(qū)提供當天送達的“211限時達”服務(wù)并在另外866個地區(qū)提供次日達的配送服務(wù)。

　　亞馬遜則是“兩條腳走路”。

截止到2014年末，亞馬遜在中國擁有13個運營中心，配送區(qū)域覆蓋全國近3000個城市區(qū)縣；同時亞馬遜與四通一達、順豐、全峰、宅急送等快遞公司達成合作。

在自營與第三方物流的共同支持下，亞馬遜當日達及次日達的服務(wù)覆蓋了1400個城市區(qū)縣。

在數(shù)量上超過京東，但口碑方面尚有差距。

　　亞馬遜進入中國市場已經(jīng)十多年了，卻一直徘徊在第二陣營。

日前，亞馬遜國際業(yè)務(wù)總負責人迭戈·皮亞琴尼對媒體表示：錯過了不能再錯過，亞馬遜在中國“絕對是可以更激進”。

　　一方面亞馬遜足夠優(yōu)秀、足夠了解中國，而且已有大批擁躉，不存在被擠出中國的可能性。

但另一方面，阿里、京東已經(jīng)太強大，亞馬遜討不到什么便宜。

　　土洋電商將長期對峙下去。